零息可转换债券_Zero-Coupon Convertible
什么是零息可转换债券？
零息可转换债券是一种固定收益工具，它将零息债券与可转换债券的特性结合在一起。
由于具有零息特性，这种债券不支付利息，因此以低于面值的折扣发行；而可转换特性意味着债券持有者可以选择在特定的转换价格下将债券转换为发行公司的普通股。
关键要点
- 零息可转换债券是由公司发行的不定期支付利息的可转换债券。
- 由于零息特性，这些可转换债券以折扣价格出售，若在到期日前未进行转换，则到期时支付面值。
- 然而，在转换之前，零息可转换债券在破产情况下仍有利于投资者，因为债券持有者在偿还顺序上优先于股东。
- 因此，这两种特性在风险和对投资者的收益方面相互平衡，尽管这些证券的准确定价可能相当复杂。
理解零息可转换债券
零息可转换债券结合了两种特性：零息和可转换性。零息证券是一种不支付利息的债务工具。投资者以折扣价格购买这种证券，并在到期日收到债券的面值。由于到期前没有任何付款，零息证券没有再投资风险。可转换证券是可以在特定时间转换为发行公司股权的债务工具。这实际上是一个内嵌的看跌期权，赋予债券持有者将债券转换为股票的权利，并作为一种激励让投资者能 够分享发行公司股票价格上涨的收益。
因此，零息可转换债券是一种不支付利息的债券，能够在股票达到特定价格后转换为发行公司的股权。购买这种类型证券的投资者因放弃利息收入而支付折扣。然而，这些债券也有助于股东，他们可以通过转换选项在交换股票时获利，并在破产情况下作为债权人优先于股东。
然而，这些金融工具内置了一项选项，允许发行人在股票表现如预期时强制转换债券，限制了投资者的收益潜力。此外，由于可转换期权的价值可能随公司的运营表现变化，零息可转换债券在二级市场上通常较为波动。
零息可转换债券还可以指由市政府发行的零息债券，在到期日前可转换为支付利息的债券。当市政府发行这些市政可转换债券时，它们是免税的，但也可以转换为可能收益更高的其他债券。[1]
特殊考虑
零息和可转换特性在投资者所需收益率方面相互抵消。零息债券通常是最具波动性的固定收益投资，因为它们没有定期利息支付来缓解持有风险。因此，投资者需要稍高的收益率来持有它们。另一方面，可转换债券因其可转换特性，往往支付的收益率低于同一到期日和质量的其他债券，因为投资者可能愿意为可转换特性支付溢价。
发行零息可转换债券的公司每年提高可转换证券的本金，以补偿投资者缺少利息的损失。零息可转换债券和具有相同到期和赎回条款的支付利息可转换债券，尽管对债券持有者的补偿不同，但它们的转换溢价大致相同。
定价零息可转换债券
零息可转换债券的定价使用选项定价模型，例如布莱克-舒尔斯模型、基于树的模型（如二项式或三项式模型）或股息估值模型。
定价这种证券时需要输入的因素包括基础股票价格、对股票价格行为的假设、假设的股权估值以及假设的波动水平。由于零息可转换债券的复杂性，只有经验丰富的投资者通常会进行交易。
参考文献
[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "What are Municipal Bonds."